3390.送给想在猪周期里赚钱的人

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聊聊一个看起来很土的行业：养猪。别笑，这恰恰是理解周期股最好的入门教材——因为猪周期的规律是A股所有行业里最接近教科书模型的：四年一轮，节奏稳定，信号明确，连驱动因素都能分类归档。看懂猪周期，你看钢铁、煤炭、航运的眼光都会不一样。今天咱们用编年体把二零零六年以来的五轮猪周期捋一遍：猪价涨了多少、股票谁领涨、怎么跌的、下一轮什么时候来。

先把原理讲明白：为什么猪周期逃不掉。

经济学里有个经典模型叫"蛛网模型"，说的就是农产品：价格涨了，养殖户就补栏，但母猪怀孕要四个月，仔猪育肥又要六个月，从补栏到出栏整整一年的滞后——今天的产能决策，一年后才变成市场供给，而一年后价格早就变了。于是循环往复：猪价涨、母猪补栏、供应过剩、猪价跌、淘汰母猪、供应短缺、猪价再涨。一轮完整的周期大约四年，其中上涨期通常只有十七到二十五个月，下跌和磨底却要二十四到三十一个月——牛市来得快，熊市熬得久，这是猪周期刻在基因里的时间结构。还有一个关键规律：平常年份是"内生周期"，靠养殖亏损自然淘汰产能，行情温和；一旦叠加重大动物疫病或者政策强干预这种"外生冲击"，产能瞬间出清，就会催生出超级行情。记住"内生温和、外生猛烈"这八个字，五轮周期都能对号入座。

第一轮：二零零六到二零零八年，蓝耳病开启的第一个周期。

二零零六年年中，高致病性猪蓝耳病暴发，母猪和仔猪产能大量受损，叠加此前两年的养殖亏损出清，供给骤然紧张。生猪价格从二零零六年中六元一公斤的低谷，一路涨到二零零八年三月的十七点四元一公斤，区间最大涨幅百分之一百九十二，上行整整二十一个月——后来二十年里再也没有哪一轮涨幅超过它，直到非洲猪瘟出现。股票这边，当时A股纯正生猪标的很少，罗牛山是主角：它的股价先于猪价启动，在产能加速去化时就开始第一波大涨，二零零六年五月疫病暴发初期反而走低，半年后开始大幅拉升，整个猪价上涨阶段取得了约百分之三百五十的相对收益。

值得细品的是它的见顶时点：二零零七年五月蓝耳病疫苗投产——非瘟之前的这轮回，疫情这个行情的发动机一旦熄火，股价立刻见顶，比猪价见顶整整早了十个月。下跌阶段也干脆：疫病受控加产能恢复，叠加二零零八年金融海啸和需求冲击，猪价用二十四个月跌去了百分之四十六。起涨原因是疫病冲击供给，下跌原因是供给恢复，而第一个轮回的核心教训是：股价是跟着"预期"走的，疫苗投产、疫病受控之日，就是猪价还在涨、股票已经到顶之时。

第二轮：二零一零到二零一一年，疫病齐发催生的自然周期。

二零零九到二零一零年，猪价经历了两年下跌，养殖端持续亏损，产能自然去化；二零一零年又疫病齐发——年初口蹄疫、夏季猪瘟蓝耳、冬季到次年春天仔猪流行性腹泻接力上演，供给缺口重新打开。猪价从二零一零年前后的九点四元一公斤低点，涨到二零一一年九月的十九点八元一公斤，涨幅约百分之一百一十。

这轮的明星是新上市的雏鹰农牧和老牌的新五丰：雏鹰农牧二零一零年九月上市，正赶上周期上行，猪价上涨阶段股价相对收益显著。这轮行情结束于二零一一年九月猪价周期高点出现——股价和猪价同步见顶，之后是长达三十一个月的下跌通道，猪价跌幅百分之四十六，中间二零一三年五月商务部启动冻猪肉收储才托了一把底。起涨原因是亏损出清加疫病催化，下跌原因是产能恢复——这轮的启示是：收储是政策底信号，但只能托底，改变不了周期方向。

第三轮：二零一四到二零一六年，环保风暴与规模化的元年。

这轮周期的驱动力换了主角：不再主要靠疫病，而是政策。二零一三到二零一五年环保政策持续加码，南方水网地区禁养限养、大量中小养殖场被清拆，行业里散户加速退出，规模化进程陡然提速。猪价从二零一四年四月十点七元一公斤的低点，涨到二零一六年五月二十一点二元一公斤的历史新高，涨幅约百分之九十五。这轮行情的主角是牧原股份和正邦科技：牧原二零一四年一月刚上市，正邦从二零一四年三季度猪价反弹时就启动第一波上涨，周期拐点确认后第二波大涨——研报复盘显示它们的股价主要就是在猪价确认反转之后完成的。这轮教给我们一个规律：第二轮之后的周期，龙头个股的两波行情，第一波炒产能去化预期，第二波炒猪价兑现，节奏踏准了收益翻倍，踏错了两头挨打。之后的故事也眼熟：规模化提升效率，产能补充过快，猪价二零一六年五月见顶后用两年跌回十元一公斤，跌幅百分之五十——规模化的第一课，就是效率提升反而加剧了周期的过剩。